多空因素交織 銅價或高位整理
2025年10月13日 10:38 2794次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
中國銅精礦月度進口量
SMM中國電解銅月度產量
9月以來，銅價整體表現偏強，價格中樞有所上移。一方面，市場對美聯儲年內降息的預期增強；另一方面，海外銅礦運營出現擾動，共同對銅價形成支撐。國慶節長假期間，美國政府“停擺”推升了市場避險情緒，黃金價格持續上漲也對銅價有所帶動。
銅價金融屬性將增強
今年內，美聯儲還將分別在10月末和12月上旬舉行兩次議息會議，且降息概率極高。不過，需注意的是，美國“關稅戰”可能帶來輸入性通脹壓力，其影響預計將在年末通脹數據中逐步顯現，并可能引發市場對降息路徑的重新評估。在此背景下，銅價的金融屬性預計增強，但宏觀層面難以對銅價形成實質性利好。
近期，海外銅礦擾動頻現。9月初，Freeport發布公告稱，其Grasberg崩落式地下礦山因發生大規模濕性礦料涌出事故，導致部分通道中斷，該礦區已全面暫停采礦作業。截至9月末，生產仍未恢復，對市場情緒產生一定影響。此外，Antofagasta旗下Los Pelambres銅礦的工會拒絕了最新合同方案，罷工風險上升。
SMM數據顯示，8月中旬，進口銅精礦加工費一度收窄至-37.68美元/噸，但自8月下旬起再度掉頭向下。截至9月26日當周，該加工費已降至-40.36美元/噸，反映出礦山擾動影響加深。盡管當前全球銅精礦供應持續偏緊，但加工費已充分反映這一局面。此外，近期，國內冶煉廠仍有大規模檢修計劃，預計10月礦石供應壓力或有所緩解。
據SMM調研，四季度，國內冶煉廠將在10月開展大規模檢修，涉及粗煉產能210萬噸、精煉產能225萬噸。預計將影響精煉銅產量超過13萬噸，后續檢修影響將逐步減弱?？紤]到9月檢修的滯后影響以及下游消費進入季節性旺季，10月精煉銅供應可能出現階段性收緊。
消費端平穩回升
此前，國內線纜企業整體表現清淡，行業開工率維持在70%左右，庫存有所累積，淡季特征明顯。“十四五”期間，國家電網配電網建設投資超過1.2萬億元，占電網總投資的60%以上；南方電網也規劃配電網投資約3200億元，占比達48%。而分布式光伏與用戶側儲能的快速發展，配網建設持續推進。今年作為“十四五”收官之年，四季度，線纜行業產銷有望加速。但當前線纜產業鏈整體庫存偏高，消費拉動作用預計以平穩回升為主。
按照正常季節性規律，空調行業生產近期將逐步啟動，銅管行業有望自10月起產銷回暖。由于今年銅管企業采銷策略普遍謹慎，庫存壓力不大，空調產業鏈對銅消費的拉動將逐步顯現。此外，當前正值汽車產銷旺季，在新能源汽車的持續帶動下，汽車行業產銷預計繼續走高。
綜合來看，多空因素交織，銅價短期繼續上漲空間有限，預計將轉為高位整理。（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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