宏觀因素擾動 銅價將維持高位震蕩態勢
2025年11月04日 13:11 1627次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 范芮
10月，銅價整體表現強勁。海外礦山運營干擾加劇，美國政府“停擺”推升避險情緒升溫，銅價在國慶假期后大幅跳空走高。此后，銅價在小幅回調后開啟高位震蕩走勢。
寬松預期持續 通脹隱憂尚存
美聯儲最新一期議息會議將美國聯邦基金利率的目標區間從4.00%~4.25%下調至3.75%~4.00%，降幅25個基點，為年內第二次降息。此外，美聯儲還宣布從12月起結束縮表，符合市場預期。但鮑威爾表示，美國經濟通脹短期內仍有上行壓力，就業面臨下行風險，美聯儲委員會對12月是否再次降息仍存較大分歧，降息并非板上釘釘。鮑維爾的偏“鷹派”言論引發市場明顯反饋，市場對于美聯儲12月降息的預期有所減弱，并拖累銅價表現。
從當前海外宏觀市場環境來看，美國政府“停擺”以及貿易摩擦升級等事件對市場帶來的沖擊已經大部分釋放，未來宏觀市場將聚焦美國經濟數據及貨幣政策。除美聯儲12月降息預期仍有可能面臨調整外，還需警惕美國通脹數據存在提示輸入性通脹風險的可能性。因此，宏觀市場動蕩雖然明顯減弱，但銅的金融屬性增強，且尚存在潛在利空銅價的因素，其價格仍可能受到相關預期的干擾。
冶煉廠檢修 供應支撐銅價
目前，海外礦山與中國冶煉廠長單談判時間臨近，因考慮到部分礦山的運營問題，進口銅精礦加工費短期內仍將有所波動。目前，全球銅精礦供應雖然持續維持偏緊格局，但銅精礦加工費已經對此充分定價，11月，國內冶煉廠檢修將繼續影響礦石需求，加工費仍將繼續在偏低位置運行。
此外，國家發展和改革委員會等四部委聯合發布的770號文，對市場廢銅供需結構存在一定影響，企業主要采購帶票再生銅原料。據SMM調研，部分企業明確表示，需等待地方政府明確恢復獎補通知后才會恢復正常生產，陽極板企業原料難言充裕。11月，國內冶煉廠因計劃檢修涉及的粗煉產能及精煉產能均較10月明顯減少，但檢修帶來的精煉銅產量影響依然明顯，廢銅在冶煉端的需求有望在11月進一步降低。
據SMM調研顯示，國內冶煉廠11月仍有大規模的檢修計劃，涉及粗煉產能100萬噸及精煉產能160萬噸，雖然檢修涉及產能較10月有所回落，但推算影響精煉銅產量仍在13萬噸以上，考慮到9—10月冶煉廠檢修的滯后影響以及下游消費季節性原因，11月，精煉銅供應將進一步收緊。
終端存在差異 消費平穩回升
今年下半年以來，線纜企業開工率持續低于往年同期，但終端消費略顯不足，并帶來線纜成品庫累庫效果，考慮到高銅價對需求釋放的影響，預計11月，線纜企業開工情況仍將保持平穩，且線纜行業年內原料庫存持續處于偏高水平，線纜消費難以有效形成需求拉動作用。
依照正常季節性規律，11月，空調行業生產活動通常會經歷明顯加速啟動。但由于今年銅管行業一直采用較為謹慎的采銷策略，并無過多庫存壓力，因此，空調產業鏈消費拉動作用將有體現。今年，受國家家電消費補貼以及關稅不確定性帶來的部分出口需求前置影響，前三季度，空調行業雖有生產回升，但預計年末生產回升空間相對有限。
當前，正值汽車行業產銷旺季，在新能源汽車驅動下，汽車行業產銷有望繼續走高，新能源車下游需求火熱，且隨著新能源車單車帶電量的顯著增長，國內動力電芯需求也將繼續增長。
綜合來看，11月，銅價將維持高位震蕩態勢。
（作者單位：國元期貨）
責任編輯：任飛
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