滬鋁價格中長線趨勢看多 警惕短線回調風險
2025年11月18日 7:46 4177次瀏覽 來源： 中國有色金屬報 分類： 有色市場 作者： 雷蕾
今年以來，滬鋁價格呈現穩健上漲態勢，尤其在11月13日，盤中價格突破22000元／噸，創下年內新高。這一趨勢主要受宏觀環境與基本面共振的推動。
宏觀樂觀預期強化
美聯儲在9月和10月連續降息，提振有色金屬市場情緒。同時，中美經貿關系緩和，雙方在關稅問題上達成共識，有助于緩解鋁產品貿易壁壘，緩解市場對出口的擔憂。此外，美國政治不確定性有所下降，政府“停擺”有望結束，加之公布的經濟數據并未如市場預期般悲觀，共同強化了宏觀層面的樂觀預期。
成本支撐減弱
近期，受幾內亞雨季和澳大利亞發運量減少等因素影響，鋁土礦庫存明顯下降。待幾內亞雨季結束后，鋁土礦發運將回到前期水平。另外，我國自非主流產地的鋁土礦進口量持續增長，國內樣本企業原料庫存充足，保證了下游冶煉生產開工穩定，以至于幾內亞礦和澳大利亞礦進口報價穩步下調，礦端成本支撐減弱。
氧化鋁生產在原料備庫充足的情況下保持高開工率。截至10月，全國氧化鋁建成產能為11470萬噸，當月運行產能為9640萬噸，產能利用率為84.05%，環比下降0.63個百分點，主要原因是部分地區焙燒爐常規檢修，還有部分高成本生產企業持續虧損導致減產意愿增強。當下正值年底長單簽約談判階段，廠家為保簽約，多維持正常生產節奏，產能利用率并未大幅下調，氧化鋁供需矛盾有所緩和。但國內總庫存不斷創出同期新高，氧化鋁現貨升水報價，下游市場接受意愿較低。
國內產能幾乎滿負荷運行
截至10月，國內電解鋁建成產能為4572萬噸，運行產能為4456萬噸，產能利用率處于97.46%的高位。電解鋁行業高利潤促使廠家積極生產，目前運行產能接近4500萬噸的政策紅線，后續運行產能增長有限。此外，截至10月，電解鋁社會庫存處于往年同期偏低水平，華南地區庫存偏高且去化不暢，華東地區庫存持續去化帶來市場惜售挺價效應，地區差異更多反映出地區性下游需求消化能力不同。
根據美國地質調查局出版的《2025年礦產品摘要》，2024年，全球電解鋁產量評估約為7200萬噸，其中，中國貢獻約六成。海外遠期電解鋁雖有新增產能布局計劃，但受到能源成本、電力設施等瓶頸制約，實際落地開產節奏或不及市場預期，中國產能幾乎滿產運行，構筑起全球供需緊平衡格局。近期，海外電解鋁生產不暢，如SOUTH32公布位于莫桑比克的鋁冶煉廠因難以負擔電力成本而計劃停產，世界鋁業因電氣設備故障暫停冰島冶煉廠生產線，市場供應出現緊張預期。美鋁現貨升水幅度較大，美國COMEX鋁庫存處于萬噸之下，LME庫存“搬家”可能利潤頗豐。近期，倫鋁庫存快速去化印證了上述猜想。
整體消費具有韌性
截至10月，國內鋁型材平均開工率明顯低于往年同期水平。在“金九銀十”消費旺季，雖然鋁桿線和鋁板帶箔板塊開工率上行，但較往年同期數據表現偏弱。根據阿拉丁對2025年鋁消費量的測算，交通運輸、機械設備、家具家電、醫療器械、5G通信等板塊鋁消費年度同比增長超5%，彌補了傳統型材消費和出口較弱的缺口，2025年鋁消費將較2024年增長4.09%。
綜上所述，全球鋁市場供需緊平衡依賴于中國產能幾乎滿負荷運行，市場整體產能彈性不足。海外供應持續受到影響，如世紀鋁業冰島冶煉廠設備故障等事件，加劇了供應端的脆弱性。需求端結構性分化，雖然國內傳統建筑型材消費疲軟，但新能源汽車、光伏及特高壓基建等領域需求強勁，支撐了消費韌性。在全球能源轉型背景下，供應剛性疊加需求強勁使鋁價易漲難跌。滬鋁短期上沖22000元／噸后，需密切關注國內供需平衡的兌現情況，尤其進入傳統消費淡季，季節性壓力可能引發價格下行風險。
（作者單位：廣州期貨）
責任編輯：任飛
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：m.zhiye51.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創或者是合作機構授權同意發布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯系，簽署授權協議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
